温州“鞋王”奥康国际（603001.SH）实控人王振滔美港通证券，决定出售旗下另一生物医药资产康华生物（300841.SZ）。
7月20日晚间，康华生物一纸公告称，公司控股股东、实控人及其一致行动人、持股5%以上股东签署《股份转让协议》及实控人签署《表决权委托协议》，传递出控制权变更的信号。
从康华生物7月14日（星期一）宣布筹划控制权变更停牌，到7月21日（星期一）复牌，仅仅过去一周左右。
根据《股份转让协议》，上海万可欣生物科技合伙企业（有限合伙）（简称“万可欣生物”）拟以18.51亿元受让实控人王振滔及其一致行动人奥康集团、股东济南康悦齐明投资合伙企业(有限合伙)（简称“康悦齐明”）合计持有的约2847万股股份（占比21.9064%），同时，万可欣生物还将获得王振滔所持约1050万股股份(占比8.0829%)的表决权，从而合计拥有康华生物约29.99%的表决权。
成立于2025年7月的万可欣生物，显然是一个为收购而新设立的平台公司。
穿透其股权结构后，可以看到上海市国资委通过一系列嵌套结构间接持股：该公司执行事务合伙人为上海上实生物医药管理咨询有限公司，持有0.001%合伙份额，此外，上海生物医药并购私募基金合伙企业(有限合伙)持有80.209%合伙份额，上海医药(集团)有限公司持有19.790%合伙份额。
其中，上海生物医药并购私募基金，不乏上海医药（601607.SH）、东富龙（300171.SZ）、君实生物（688180.SH）等A股上市公司的身影。
新买家隐现上海国资
根据交易方案，万可欣生物拟通过“股份协议转让+表决权委托”的组合，获得康华生物控制权。
其中，针对股份转让，万可欣生物拟以自有资金出资7.01亿元美港通证券，拟以银行并购贷款出资11.50亿元等方式，受让获得王振滔及其一致行动人奥康集团、康悦齐明合计持有的康华生物约2847万股股份，其中包括王振滔持有的约350万股股份（占比2.6943%），奥康集团持有的约1631万股公司股份（占比12.5478%），康悦齐明持有的866万股公司股份（占比6.6643%）。
这部分股份转让价格为65.0266元/股，交易总价为18.51亿元。
与此同时，针对表决权委托，王振滔拟将其个人持有的剩余约1050万股公司股份(占比8.0829%)对应的表决权、提名和提案权、参会权，独家、无偿且不可撤销地委托给万可欣生物行使。
其中，股份委托期限自股份交割之日起长达36个月，经王振滔书面同意后，可自动延长3年。
通过这一精心设计，万可欣生物将合计控制康华生物约29.99%的表决权，恰好低于30%的要约收购红线。
作为接盘方的万可欣生物，究竟是什么来历？
根据披露的交易方案，万可欣生物的成立时间为2025年7月8日，注册地址位于中国(上海)自由贸易试验区张江路58、92号18幢，出资额7.63亿元。
作为一个新设立的平台公司，万可欣生物背后隐现实力雄厚的上海国资身影。
作为有限合伙企业，该公司执行事务合伙人为上海上实生物医药管理咨询有限公司，持有0.001%合伙份额，上海生物医药并购私募基金合伙企业(有限合伙)持有80.209%合伙份额，上海医药(集团)有限公司持有19.790%合伙份额。
其中，上海生物医药并购私募基金合伙企业(有限合伙)有15位出资人，包括上海国投先导生物医药私募投资基金合伙企业(有限合伙)出资45.34%，上海医药（601607.SH）出资20.16%，新华保险（601336.SH）出资9.07%美港通证券，东富龙（300171.SZ）出资4.03%，君实生物（688180.SH）出资2.02%等。
此外，今年4月初，“上海国资”官方微信公众号介绍，“上实集团联合上海国投先导母基金发起的百亿规模上海生物医药并购基金，近日完成首关落地，规模50亿元”“上海生物医药并购基金由上实集团旗下上实资本作为基金管理人，基金投资人包括市级母基金上海国投先导母基金，生物医药重要承载区浦东张江、嘉定区出资平台，上海医药、东富龙、君实生物、镁信健康等上海市医药行业企业，以及新华保险、工银安盛、中银国际投资等金融机构。”
不过，市场对这笔交易的未来整合效果似乎仍在观望，康华生物7月21日股价低开，收盘下跌6.87%，7月22日下跌1.10%，报66.32/股，总市值86.18亿元。
人二倍体狂犬疫苗卖不动了
创业板上市刚满五年的康华生物，出让控制权，背后不得不提及公司的业绩困局。
21世纪经济报道记者梳理发现，在2020年登陆创业板上市当年，康华生物实现营收10.39亿元，归母净利润4.08亿元；2021年实现营收12.92亿元，归母净利润猛增至8.29亿元；2022年实现营收14.47亿元，归母净利润5.98亿元。
但高光时刻，可谓转瞬即逝。
尽管公司2023年营收达到15.77亿元高点，但当年归母净利润已有下滑态势。
2022年~2024年，公司归母净利润连续三年下降：从5.98亿元下降至5.09亿元，并进一步下降至3.99亿元。
最新数据显示，2025年一季度，康华生物归母净利润仅为2070.86万元，同比骤降86.15%。
业绩承压背后，是公司核心产品销售下滑的挑战。
目前，康华生物共有2种自主疫苗产品，为冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，其核心收入来源为冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)。
作为国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗，康华生物的狂犬病疫苗(人二倍体细胞)最近三年批签发数量持续下降，2022年~2024年批签发数量分别为809.58万支、693.89万支、389.76万支。
对于2024年公司狂犬病疫苗(人二倍体细胞)批签发数量为389.76万支，较上年同期下降43.83%，公司解释主要源于“加强存货管理，基于销售计划、库存量等因素调整了生产和批签发计划”。
不过，从市场竞争格局来看，目前，Vero细胞狂犬病疫苗仍为国内使用的主流狂犬病疫苗，根据中国食品药品检定研究所过往生物制品批签发数据，Vero细胞狂犬病疫苗在中国批签发占比约90%。
从公开信息来看，Vero细胞狂犬病疫苗的单支价格在100~200元区间，全程接种费用约在500元之内，具有价格优势，如2024年8月，华兰生物（002007.SZ）生产的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）在湖北省武汉市采购结算价降至127元/支，其他地区降至129元/支。
相比之下，人二倍体细胞狂犬病疫苗的价格偏高，单支价格约为300元，若按照全程五针接种流程，总费用将超过1500元。
此外，对康华生物而言，人二倍体细胞狂犬病疫苗已经不再是其独门生意。
21世纪经济报道记者梳理发现，康泰生物（300601.SZ）全资子公司民海生物的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）2024年4月实现上市销售，成为该领域的第二家企业。
一位疫苗行业从业人士近日向21世纪经济报道记者坦言，疫苗行业整体竞争激烈，“过去押中一个大单品就能赚钱的神话，可能不会再有。未来，一定是布局丰富产品管线的疫苗企业，才能更好地抵御风险。”
值得一提的是美港通证券，康华生物在控制权转让方案中，还设置了业绩承诺安排，奥康集团及王振滔承诺，康华生物在2025年及2026年两年承诺期内，实现扣非净利润合计需不低于7.28亿元，且同期研发费用合计不低于2.6亿元。
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